顺丰上市后中期营收首次下滑，利润大涨背后的真相

2023年8月28日，顺丰控股在申请港交所上市一周后，发布了2023年上半年报告。

报告显示，2023年上半年，顺丰控股实现营业收入1243.66亿元，同比下降4.38%；实现净利润41.76亿元，同比增长66.23%；实现扣非净利润37.05亿元，同比增长72.51%。

这是顺丰控股自2017年上市以来，年度中期盈利首次出现下滑。尽管未扣非净利润同比增长超过70%，但这主要是由于近两年扣非标准较低所致。如果综合时间跨度来看，上半年顺丰控股的扣非净利润增长速度有所放缓，尤其是在嘉里物流并入顺丰控股报表后的一年，供应链和国际业务的收入开始下滑。今年上半年，该板块营业利润约为人民币302.83亿元，同比下降36.31%。净利润由去年同期的盈利16.89亿元人民币转为亏损3.08亿元人民币。

对于顺丰控股这样的物流企业来说，大量的资产投入是目前无法回避的痛点。在顺丰控股此前提交的香港上市申请及相关公告中，海外扩张仍是顺丰控股资本投入的重点，包括”加强顺丰国际及跨境物流能力”、”进一步推进国际化战略”等。过去，顺丰控股在时间领域建立壁垒，主要依靠飞机和机场，与此同时，其运输成本也从2020年的415亿元增加到2022年的1068亿元。如今，顺丰控股拓展海外市场仍需要大量资金投入。

到目前为止，顺丰控股在不到四年的时间里至少投入了230亿元人民币。这些资金主要用于扩大规模、升级设施、建设仓库和航空设施等项目。顺丰控股的资产负债率也在不断上升，到2021年底将达到53.35%。为了支持所需的资本支出，顺丰控股增加了债务融资：2021年底，顺丰控股完成了200亿元人民币的私募融资，降低了公司的资产负债率，为未来发展注入了现金流。

顺丰控股在招股说明书中表示，其业务模式需要大量资本支出，包括购买飞机和设备，以及建设仓库、转运场和工业园区。然而，这些支出在短期内无法盈利，也可能无法实现预期的经济效益。因此，骏丰偏重资产的模式可能会在短期内对公司的经营产生不确定的影响。

此外，在海外市场，顺丰控股也面临着增长放缓的现实。过去，收购嘉里物流使顺丰控股的国际销售额大幅增长。然而，在整合一年后的2023年上半年，由于国际空运和海运的需求和运费下降，顺丰控股的供应链和国际业务收入下降了36.31%。不过，第二季度同比趋于稳定。

顺丰控股计划通过香港首次公开募股筹集资金，用于建设物流网络和扩大基础设施等项目。此外，顺丰控股正在计划一系列战略举措，包括并购、战略联盟和合资企业，这也需要大量资金支持。

在国内市场，顺丰控股面临着时效性产品增长放缓、电子商务产品发展乏力等问题。与此同时，竞争正在从价格转向时效。包括菜鸟、京东物流和中通在内的多家快递品牌纷纷宣布提速措施，以增强时效性服务。顺丰控股过去依靠时效性服务建立的护城河面临压力，时效性服务的销售额占比正在下降。顺丰控股在电商件市场也面临着一些挑战。